北京扁平疣医院 https://m-mip.39.net/czk/mipso_8813030.html详解再融资新规
周末证监会发布再融资新规。1）非公开发行股票数量不得超过总股本20%;当次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。2）并购重组发行股份购买资产部分的定价继续执行《重组办法》的相关规定，即按照本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个交易日、60个交易日或者个交易日的公司股票交易均价之一定价;3）配套融资的定价按照新修订的《实施细则》执行，即按照发行期首日定价。海通投行专家和各行业分析师联袂解读再融资新规的影响。
专家政策解读
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三点核心内容：
1、上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，时间间隔不少于18个月。控制融资频率，抑制过度融资；
2、上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。对小鱼吃大鱼有影响，对并购重组没影响；
3、明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。
其中影响最大的是第1点和第3点，对于新政策的出台后续都会有对策和套利空间。此次政策主要是为了从三个方面做出引导：1、减少定增炒作，以公开增发、配股、可转债、优先股为主；2、三年期定增基本消失，除非是为了增加控制权；3、近年来90%以上的增发以非公开为主，未来1年期定增还有空间，对创业板来说反而更有优势，因为其定增发行日首日不需要锁定。
我们认为，之后可能还会继续出台针对减持的新政策，同时会出现大量大股东定增保底的现象。这次政策的推出比预期要快，各方博弈空间少，可以看出监管层对政策引导的态度很坚决，未来再结合配套的减持政策对市场的影响还是比较大的。从监管层的角度是希望为市场引进活水的，目前小市值公司经营压力比较大，特别是50亿以下、没有现金的公司，只能通过并购重组，而去年开始并购重组也开始趋严。此次新规的发行日首日定价政策并不针对并购重组，并购重组还是按照20日和日的均价定价，因此会出现PE、并购基金的新玩法；而针对配套融资部分，可能会导致现金对价比例少、标的资产募集不到足够的资金，因为如果资产质量好，在发行日首日股价就会涨上去，而资产质量不好，发行认购会比较困难。总体来说，在新政策下未来会出现新玩法。
策略：安心守仓海通策略荀玉根、钟青、李珂、申浩、郑英亮、李影、姚佩团队
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17日证监会发布《监管问答》，修订了《实施细则》，新规目的在于引导资金脱需入实，股市投资回归基本面。新规规定非公开发行股份数不超总股本的20%，董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。限制再融资规模意在为IPO预留空间，整体上股市资金供求将改善，16年IPO与再融资规模为1:12，定增发行股份数超总股本20%的家数占40%。新规规定非公开发行定价基准日只能为本次发行期首日。这将杜绝一级市场套利行为，06年至今共有次定增，其中93%以董事会公告日作为定价基准，此日期至发行日期间股价平均涨幅为50.5%，这部分收益均由一级市场参与者获得。新规提高再融资企业的门槛，要求最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、委托理财等财务性投资，即不得将再融资资金换为闲置资金进行理财。监管的核心思路是引导资金进入实体，引导股市投资重视基本面，打击通过资本运作的投机炒作行为。
上周上证综指微涨0.17%，其中周五单日下跌0.85%，创近两个月来最大单日跌幅，市场不禁担心春季躁动行情还能持续多久，我们目前维持2月月报《开春撸袖子》的乐观看法，春季行情仍在路上，建议目前安心守仓。回顾历史，4月才是行情的决断期，行情在4月前后选择方向是由中国政策和经济因素共同决定的，我国一般在3月初-3月中召开两会，奠定全年政策主基调，加之春节多在2月前后，由此一季度经济进入淡季。目前市场属于震荡市的春季行情，国内外积极因素不断，国企改革和一带一路正在积极推进，美股和港股表现强劲回暖情绪，行情还在发酵中。两会即将开始，当下投资还是以政策为主线，判断两会亮点是国企改革、一带一路、税制改革、医疗改革等。
非银：进一步规范再融资，对券商业绩影响较小，维持首推海通非银孙婷、何婷、夏昌盛团队
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发行股份数限制，直接影响再融资发行规模。证监会修订《上市公司非公开发行股票细则》，从三方面规范再融资业务。新规中增加定增发行股份数不得超过20%的限制要求，同时再融资的发行间隔拉长至18个月，超过市场预期的12个月，新规将直接对再融资规模产生一定的影响。从年10月开始，再融资相关政策已经开始收紧，10月至今（除12月月末因素）再融资规模相对上半年均下滑较多，预计年再融资规模下滑20-30%。
规范上市公司资金运用。新规第三条重提资金使用方式，事实上自去年以来，监管层已对再融资募资用于购买理财产品等金融投资行为进行严控。新规一方面限制本身资本金充裕的上市企业继续圈钱，鼓励企业脱虚回实，另一方面，对行业内再融资杂草乱生的现象进一步规范。
对券商业绩影响有限，IPO增长弥补再融资下滑。目前再融资收入占股票承销收入约40%，占总收入的2%。对券商整体投行影响有限，同时IPO加速有望弥补再融资下滑带来的影响，目前IPO发行费率在6%左右，而再融资仅0.4%，IPO收入增长预计将快于再融资收入下滑，因此仍看好17年投行业务的增长。
维持券商首推。考虑到目前券商股估值仍较低，安全边际强，继续推荐。重点推荐华泰证券、广发证券、宝硕股份、国金证券。
传媒海通传媒钟奇、郝艳辉、唐宇、孙小雯、强超廷、刘欣、毛云聪团队
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核心观点：定增趋紧，对于不同行业利弊各现，总体来说利好现金流充裕的公司，包括自有资金充裕以及定增已经受理/募集资金到位的公司。我们在周六政策解读报告中，对于传媒行业现金充裕以及拥有定增项目的公司也进行了梳理，欢迎阅读相关报告。对于传媒和tmt板块，做大做强需要通过外延式扩张，来实现1+12的协同效应。
绝大多数传媒类公司都有再融资需求，建议
