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息差Carry策略 [复制链接]

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(成文时间年上半年)今天是中国平安年报出来的次日,给持有的朋友们免费做一个心理按摩。其实这跟我想施工的“资产配置的风险和进化”也有关。

看起来平安似乎被主流抛弃了。

先给大家介绍一个历史长期回溯下来能挣钱的思路:息差/carry策略。英文Carry这词太能显摆了,如果喜欢电子竞技的朋友就知道Carry就是能带队走向胜利的意思。

息差,投资逻辑上可以理解为利息的生意,往往是时间的朋友。

年金本位(布雷顿森林体系)崩溃后,汇率自由浮动,交易员们发现借入低利率货币,兑换成高利率货币吃利息很划算。

什么意思呢,比如美元的利率是2%,日元则是5%,那么借入美元,买入持有日元,在汇率不变的情况下,可以妥妥的吃息3%。当然会有汇率风险,不过令人惊奇的是,在过去几十年的时间里,根据各种理论应该贬值的货币却很少真的贬值,风险看起来并没有预想的那么大。

如果仍觉得外汇吃息差有风险,那么只做同个国家的货币好了,但凡观测过过去几十年来的长期利率和短期利率的关系,就能知道长期利率往往是大于短期利率的,简单说就是三年定期存款的利率是大于一年期存款的。如果能说服亲朋好友把钱存你这里,然后存三年期,爽死你得了,明白我的意思了吧。

这意味着借入短期资金,买入长期债券,或者说短贷长投这种模式如果能解决续贷或流动性风险,长远来看是稳赚不赔的,妥妥的躺赚。(当然很多人尝试过这条路,死在流动性上的不计其数)

稍微深入一点,很容易想明白,借的多的话赚的也多。

所以息差策略往往使用了杠杆,赚的盆满钵满的金融三傻,银行,证券,保险的业务中均运用了息差投资理念。

银行,典型的低利率吸收存款,加几个点的利率放贷。

证券中有个业务叫融资融券,也是从金融同业中以较低的利率借入资金,然后以7-9%的两融利息借给股民。

保险则是在理财寿险中表现的更明显,约定几十年之后再返还,并给一个最高可能只有3%的复利收益演示,扣除预计的各类费用后,不光投资长期债券,甚至也会投资股票,所获利润无须分给投保人,全部归保险公司所有。

股神巴菲特的搭档查理·芒格概括股神伯克希尔保险帝国的生意模式时是这么说的:我们只会一招,就是寻找成本低于3%的浮存金,然后把它投向能产生13%回报的企业。实际上有人统计,伯克希尔吸收资金的成本长期维持在-2%以下。

我们曾经说过保险的负债是比资产更牛逼的资产,它甚至不用付息,直接是负息。

作为普通人学不了巴菲特了,但也可以有更好的对策,比如购买性价比最高的定期寿险。不带返还的那种,差额的钱全部买保险公司股票,真——保障投资两不误。

因为银行证券保险的生意并不是想做就做的,机智的投资者们就开始了息差衍生思路:

比如做时间的朋友的方式还有期货市场不同月份之间的升水贴水,期权市场上的根据时间价值流逝速度不同做的日历价差,封闭基金的折价收益等等等等。

吃折价的衍生思想后来也运用到了协整和统计套利中,比如A股和港股两地都上市的公司价格有差异,同家公司可以做多低的,做空高的,理由很简单,同股同权,长期来看,价值应该是一致的。

又如观测金银价格之间的金银比,希望其均值回归。

Carry策略长期有效,但也不是免费的馅饼,短期仍会受到突发事件和黑天鹅的冲击。

最容易理解的就是借入美元,买入日元,结果日元贬值幅度超过息差了;或者AH短期价差也可能更大,并没有收敛。(埋了不少投资者)

这时能怎么办?也许最好的办法就是保持冷静,短期亏损正常,继续做,等待长期抹平亏损。

有个非常应景的经典slogan,仔细理解,你就能对Carry策略会心一笑:

平安的投资端其实没啥大问题,那么大的体量,你管也会不可避免的踩雷,长期仍是险企中的第一梯队。

现在的问题是随着互联网的传播,越来越多的人意识到,传统保单有点侮辱智商。这不是平安一家的问题,是整个行业的问题。代理人模式等太专业了,高杠杆企业本身也很难看清,我也不一定理解对,就不展开了。但平安是血淋淋竞争出来的巨头,转型不论成不成功,目测剩下的险企仍很难赶上平安。

我们自己去投公共事业等类固收,比如自己的钱成本最低0,收益8%。而保险是负息,投资同样的东西,收益一定是超过8%的,它能稳稳吃这个息差折价。因此,金融三傻中险企成本最低,最有优势。

一方面,大部分人是没能力去寻找识别息差类投资机会的,只能等大佬分享或吃剩的,另一方面,不要总想着去寻找黑马,直接等行业内巨头的垄断发展,安稳的吃成熟期或占有率提升的红利,也许这才是普通人投资更稳妥的投资方式。(消费个股中基本都是细分领域的老大,产品竞争有差异化,也是长牛的原因)

我想跟大家说的是,传统资产配置是从相关性出发,进化则是从策略维度出发,息差思路作为策略维度其中的一个重要部分,做减法,平安可以视为简化的代替,尤其是其他好资产大部分不便宜的情况下。

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