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完善民企债券融资支持机制资本市场发力改善民企融资环境
来源：金融时报
记者张弛
今年的《政府工作报告》提出，完善民营企业债券融资支持机制。证监会和中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）迅速推出一揽子有力度、有精度、有温度的政策举措，成为债券市场发力助企纾困的关键抓手。
近期，中债民企债券融资支持工具（CSIPB）、民营企业债券融资专项支持计划首单项目接连落地，科创票据、科技创新债在原有实践基础上不断升级……多项支持举措行之有效，民企债券融资环境正逐步改善。
但不容忽视的是，受疫情等内外部因素影响，我国经济下行压力进一步加大，包括民营企业在内的各类市场主体经营发展依旧面临一定困难，加大力度为民营企业发展提供融资支持，仍是债券市场的长期重要发力方向。同时，从已落地的民企债券融资支持项目和发行产品来看，优质龙头民企是当前政策的主要受益者。要想真正破除民企融资困境，针对弱资质民企的债券融资支持举措亟待出台并落地。
中诚信国际研究院副院长袁海霞表示，民企融资问题的实质性改善非一蹴而就，仍需要债券市场结构的不断完善、投资者结构的多元化、建立正确的风险意识以及创新风险对冲工具予以配合，从拓渠道、增需求、防风险等多维度破解民营企业债券融资难问题。
增信支持工具再出发
为落实中央关于支持民营企业发展的决策部署，推动完善民企融资支持机制，5月份以来，银行间债券市场、交易所债券市场分别推出CSIPB、民企债券融资专项支持计划，采用“政策性机构+市场化机构”合作的方式，为民营企业发债加保险。在业内人士看来，这是自年人民银行设立民营企业债券融资支持工具后的增信支持工具再出发。
其中，交易商协会在总结民企债券融资支持工具实践经验基础上，组织中债信用增进公司主动设立了CSIPB，采用与市场主体风险分散共担机制，与银行、证券公司、增进公司、担保机构等市场机构形成合力，发挥“几家抬”作用，释放支持民营企业债券融资的积极政策信号。截至目前，CSIPB已助力新城控股、恒逸集团两家民企成功发债合计15亿元。
同时，交易所市场推出了民企债券融资专项支持计划，由中国证券金融股份有限公司运用自有资金负责实施，通过与债券承销机构合作创设信用保护工具等方式，增信支持有市场、有前景、有技术竞争力并符合国家产业政策和战略方向的民营企业债券融资。据《金融时报》记者不完全统计，在半个月内，已有多笔信用保护工具在交易所市场创设落地，支持各类民企融资数十亿元。
“信用保护工具与债券联动发行，可适度分散民营企业的信用风险，提高民企债券融资的可及性，满足不同风险偏好投资人的个性化需求。”有券商人士在接受《金融时报》记者采访时表示，在目前形势下，两类增信支持工具的推出恰逢其时，进一步释放了对民企融资支持的政策信号，提振了市场对民企债券的投资信心，同时对市场形成示范效应，有助于引导更多市场力量利用市场化增信模式服务民企发债融资。
精准助力关键领域融资
除通过增信方式间接支持民企发债外，相关部门也瞄准了科技创新、房地产等关键领域，通过进一步优化资本市场的融资服务功能，满足民营企业发债需求。
具体来看，今年3月份，证监会宣布将推出七项支持举措，其中“推出科技创新公司债券，优先重点支持高新技术和战略性新兴产业领域民营企业发债募集资金”排在首位；5月20日，在前期试点成熟的基础上，备受瞩目的科技创新公司债券正式落地。
同日，交易商协会发布通知，将科创类融资产品工具箱升级为科创票据，提升资本市场对科技创新领域全生命周期的融资服务功能，加强对科创企业或科创用途的服务与支持。
“债券市场具备透明度高、市场化程度强及投资者多元化的优势，能够为科创企业更好发展提供融资支持。”中国银行研究院博士后邱亦霖表示，科技创新债的正式推出能够进一步扩大受益主体范围，增强债券市场对科技创新企业的包容性，提升债券市场服务国家创新发展的能力。
据《金融时报》记者不完全统计，截至5月29日，已有7只科技创新债成功发行，合计募集资金亿元。此外，5月26日，无锡华光环保能源集团股份有限公司成功发行超短期融资券3亿元，首单科创票据也正式落地。
赋能民营经济健康发展，债券市场发力点也指向了房地产行业。同花顺iFinD数据显示，5月份以来，在信用保护工具的护航下，碧桂园、龙湖集团、美的置业已发行4笔境内债券，规模合计24亿元。
华泰证券地产首席分析师陈慎表示，监管机构推动地产民企实现公开市场融资破冰，释放了积极信号，预计短期内将有更多优质民企的融资活动陆续落地。
实质改善需“多维长期”
在监管的有效引导以及发行人、投资机构和增信机构的互相配合下，债券市场服务民营经济发展质效正不断增强。数据显示，截至4月末，今年以来银行间民企债券实现了逆势增长，累计发行亿元，净融资额亿元。
但完善民企债券融资支持机制、改善民企融资之路是一项全面而长期的工程。“民企债券发行困境由来已久且成因复杂，很难在短时间内得到有效突破，也绝非单一政策工具可以解决。”在东方金诚研究发展部高级分析师冯琳看来，这需要政府、金融机构和企业共同努力，配套政策措施必不可少，激发微观主体积极性同样重要。
“一方面，要制定清晰明确的产业发展政策，破除制约民营企业发展的各种壁垒；另一方面，要更进一步完善民营企业债券融资环境。”中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏认为。
具体而言，娄飞鹏表示，民营企业应发挥自身优势，建立现代企业制度，完善公司治理，规范信息披露，聚焦主责主业，进一步提高经营发展绩效。通过民营企业的努力和精准有效的政策支持，推动民营经济持续健康发展，增强民营企业债券对投资者的吸引力。
同时，逐步完善民营企业征信系统和信用评价体系。完善事前加强评级机构监管、事中加强风险排查监测、事后健全债券违约市场化处置机制。适当放宽对民营企业资质的准入限制，更好发挥民营企业债券融资支持工具对企业融资的撬动作用。发挥市场化增信作用，鼓励市场机构、政策性机构通过创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持。
在中信证券首席经济学家明明看来，随着监管部门支持举措的逐项有效落实，我国民企债券市场有望走上良性循环、稳步扩容的新道路。
