4月28日，基石资本在海南三亚召开了年LP年会，基石资本董事长张维发表了主题演讲。张维的发言一贯坦率直接，对行业乱象常有尖锐的批评。不久前张维指出“中国的造车新势力没有一家值得投资”，引起了汽车圈一阵争论。
在这次演讲中，张维通报了基石资本的退出成绩，基石资本目前已经投资约家企业，项目退出比例42.3%，已经退出的部分，回报比达到了5.4倍。张维也分享了对目前资本市场的看法，认为A股的估值处于历史中位数水平。
张维谈到了基石资本的两大投资重点，一是对有原创性技术的企业持续、多轮投资，其中代表性的项目有柔宇和商汤；另外是对有很高安全边际的企业下重仓，代表性的项目如迈瑞医疗。张维讲了一个故事，迈瑞创始人徐航曾问他，投资迈瑞能赚多少？张维答三年一倍。迈瑞上市前融资的估值亿元，很多人质疑是否值这么多，而现在回报的迈瑞医疗的市值亿元，回报超过了2倍，预测早已实现。
此外，张维继续抨击了一二级市场的诸多乱象，例如4月底以来愈演愈烈的商誉暴雷潮，张维认为这是“资本市场的耻辱”。张维也毫不留情的指出，很多独角兽实际上是“猪鼻子上插根葱——装的”。
以下为张维发言实录，经投中网节选：
巨额商誉减持是资本市场的耻辱
我们首先看看企业的发展，去年有多家上市公司踩踏并购业绩承诺陷阱，中国好多企业用这种方式乱收购、乱投资、乱重组、高杠杆收购。这其中的上市公司占比很大。数据显示，我们仅仅用了4年的时间就新增了1.1万亿的商誉，这些商誉是高估值、高业绩承诺带来的。应该讲商誉是兼并收购不可避免的，所不同的是，中国企业的思路，充满了市值管理或者是推高股价做高市值的冲动，而且往往是冲动的跨界收购，跨界收购即使是在成熟的国家成功率也不到30%。
急匆匆的想推高市值，融资，然后再投入资金，再收购兼并，再融资，再推高市值，一切都想得很完美，但是，这个循环很容易被打破，一旦市场掉头向下，形势就逆转了。我认为，过高的商誉是资本市场的估值悬河。年的财报有多亿的商誉减值，它们会在今年4月份的最后一周披露年报，一次性洗一个大澡。一些企业一口气亏几十亿，好多企业商誉计提的金额比市值还大。有的甚至第三季度的时候预测还盈利，第四季度就来个巨额亏损。我写过一篇文章，《过去一周是A股市场的“耻辱周”》，上市公司集中搞巨额商誉减持是资本市场的耻辱，这些公司希望大家把它们忘了，但我们作为机构投资人不能忘，因为这是一个不良记录。
那么如何跨越上市公司的忽悠式重组，忽悠式并购的雷区？我认为最重要的是深呼吸，放平自己的心态，别想着急匆匆的推高市值。
回到我们的投资上，我们几乎没有投资所谓的区块链、P2P、共享经济，以及依赖于烧钱的商业模式的公司，我们认为这些公司走在法律边缘地带，我们不投资这类企业。
我经常说，我们不投资的企业不代表它不会成功，比如说你筹集10亿的资金，从海底捞挖一批高管来，复制一个海底捞，给海底捞赋予更多的互联网基因，我不能说这不会成功，但是这种烧钱的方式是很难持续的。海底捞是从一家火锅店开始做起的，运营效率、供应链管理等的积累需要时间，并不是说拿钱就可以堆一个海底捞出来。当然这不代表它完全没有投资价值，只不过不是基石资本的菜。对于很多独角兽企业，我们是保持警惕的，如果真正的是一匹英俊的骏马我们也佩服，但是大部分的独角兽都是在“猪鼻子上插一根蒜”，装出来的，不少独角兽是带有伪高科技性质的企业。
所以，在中国投资来讲的话，坑是挺多的，为什么这个坑越来越多，因为这个时代越来越亢奋，钱越来越多。因为随着政策的放松，很多钱都冲到股权投资市场，很多企业得到不匹配它的资金。
前段时间，我有一篇关于新能源汽车的文章引起了大家的争议。为什么我提出没有一家造车新势力值得投资？核心是什么，它要烧亿烧10年才能看到结果，这是最重要的一点。你不拥有这个环节的核心技术，你面临竞争的是传统汽车企业，造车产业是一个巨烧钱的产业。
谈到情怀，如果真正要讲的话，应该是20年前投吉利的李书福，李书福认为所谓汽车不就是“一个沙发+四个轮子”吗，然后他把它干成了。10几年前，甚至现在或者是五六年前投资特斯拉也是情怀，在别人看不到曙光的时候，你看到了它的原创价值带来的巨大意义。虽然特斯拉干了17年没有赚钱，没有实现盈利，但美国资本是高度认可它的，这是因为美国资本市场充分尊重从0到1。如果中国冒出四五百家新能源汽车企业，都在从1到2的模仿，我们是很难从内心佩服，未来市场需要你有大规模的营收来支持。
这个产业是非常需要积累的产业。我经常举个例子，大众汽车年由于在污染排放上造假，被美国一个工程师发现了，最后美国罚款它亿美元，丝毫没有影响大众汽车的品牌和它的销售，汽车的可靠性、安全性需要很长时间的积累和验证。所以，我觉得就造车新势力这个产业来讲，并不值得我们花大量的资金投资。
可怕的不是宏观经济，而是跟风投资
很多机构对宏观经济和经济周期进行预测，但我认为预测的意义并不大。去年我在