九鼎投资（）作为为数不多的通过曲线方式将私募股权业务推上A股市场的上市公司，自然受到监管的格外关照。就在公司公布年年报后，上交所的问询函接踵而至。《问询函》中总共有16个问题，对于关联交易、股权质押、房地产业务和私募股权业务颇感兴趣。
6月2日，九鼎投资披露了《上海证券交易所关于对昆吾九鼎投资控股股份有限公司年年度报告的后审核问询函》的回复；6月5日，披露了更正公告。根据这份回复，截止年末，九鼎集团已经质押了所持有的九鼎投资70.04%的股权，占九鼎集团持有九鼎投资股权的96.79%，融资58.5亿。
按6月5日股价计算，这部分股权市值已经达到亿元。九鼎集团合伙人古志鹏此前告诉读懂君，大比例质押融资很正常，就跟一般制造类企业贷款需要抵押土地房产一样。
上交所这份问询中还提到了九鼎投资的房地产项目。值得注意的是，九鼎借壳中江地产后，开始涉足房地产领域，但是作为历史遗留的“紫金城”项目，运作一直都不是很顺利。有房地产咨询专家指出，九鼎投资的商业地产项目很可能面临滞销。
九鼎集团质押九鼎投资70%股权，融资58.5亿
根据九鼎投资年年报，九鼎集团通过中江集团持有九鼎投资3.13亿(,,)股，占总股本的72.37%。而九鼎集团已经累计质押3.03亿（,,）股，占其持股总数的96.79%、占公司总股本的70.04%。
九鼎投资在回复中表示，这部分股权主要用于向中信证券、南京银行等质押，质押融资58.5亿元，以补充流动资金为主。
九鼎集团合伙人古志鹏此前告诉读懂君，大比例质押融资很正常，就跟一般制造类企业贷款需要抵押土地房产一样。“因为九鼎集团没有土地房产一类资产，银行借款一般就会要求质押股票”。
虽然质押金额很大，但是从九鼎集团的货币资金余额来看这笔质押目前是很安全的。九鼎投资在回复中表示，截至年报告期末，中江集团货币资金余额为5.55亿元，九鼎集团货币资金余额为.65亿元。九鼎集团、中江集团等公司财务状况良好，现金充裕，偿债能力较强，目前不存在平仓的风险。
某会计师事务所合伙人告诉读懂君，质押融资58.5亿，股票市值每下跌10%就是5.85亿元，这时候要有自有资金来补足，从这点来说，九鼎的货币资金目前是充足的。
值得注意的是，九鼎投资目前主要业务是投资，风险也来源于投资。根据年报，私募投资管理中前五位销售占到66.12%，关联销售集中程度较高。关联交易中，公司营业收入的投资管理业务收入为12.55亿元，而年营业收入为16.4亿元，占比76.5%。
针对这一点，上交所进行了问询，在回复中九鼎投资表示这是由商业模式决定的。同行业的中科招商、同创伟业、硅谷天堂、鲁信创投等私募年的关联交易也在85%-%之间。
九鼎表示，公司受托管理的关联方基金是指基金的LP中存在公司关联单位（主要系九鼎集团及其子公司）的基金。九鼎列示了截止报告期末，公司受托管理的关联方累计投资的个基金项目，投资成本合计.45亿元。
该会计师事务所合伙人表示，她认可九鼎投资的解释，关联交易来自所投基金。不过，她认为，目前九鼎穿透披露了家私募基金情况，但还要进一步穿透到基金所投项目，项目的实际盈亏情况值得