各位书友大家好，今天我们接着来学习这本《低风险投资之路》。
昨天我们说到了定杠杆融资。
定杠杆融资
定杠杆融资，是指在进行杠杆交易时，始终保持恒定的借款杠杆比例。当市场上涨时，增加融资额；当市场下跌时，减少投资额。
股指期货、债券正回购、股票信用交易，都可以实现定杠杆融资。国外也存在定杠杆的分级基金，能实现B类基金采用恒定杠杆向A类基金融资。
假设杠杆恒定为2的分级基金，本金元，初始融资额元，忽略B向A支付的融资利息，要求分级基金的杠杆比率始终为2。
★股市单边上涨
当股市单边上涨时，需要增加融资额，假设每涨10%调整一次融资比例，如在表7-5中，指数从涨到，总金额从元增加到元，此时融资金额是元，自有资金从元增加到元，此时增加20元融资额，总金额增加到元，其中元是融资。当指数再涨10%，总金额从元增加到元，此时融资金额是元，自有资金增加到-=元。
以此类推，当指数上涨%时，本金增加了%，本金增加额是指数的8倍左右。如果是定额融资，本金增加仅是指数的2倍。所以，在单边上涨的市场中，定杠杆融资的涨幅远大于定额融资，单边上涨行情中定杠杆分级基金的表现，如表7-5所示。
表7-5有一个明显的特征，就是自有资金等于下一格的融资资金，说明当投资者赚到钱以后，马上按照1：1的杠杆去借钱，资金越滚越大。
★股市单边下跌
当股市单边下跌时，需要减少融资额，假设每跌10%，调整一次融资比例，类似前面的计算过程。当指数下跌89.06%时，本金下跌99.08%，还剩下0.92%，还没有被熔断。所以，在单边下跌的市场中，定杠杆融资的跌幅远小于定额融资，单边下跌行情中定杠杆分级基金的表现，如表7-6所示。
表7-6中，自有资金也等于下一格的融资资金。不过，由于投资者亏钱，不断地亏钱不断地去杠杆。
★平衡市
当股市处于平衡市时，定杠杆融资存在追涨杀跌的情况，有路径依赖。例如，当指数上涨%后，又下跌50%回到原点，按10%加减仓的定杠杆分级基金，指数从上涨到.27，上涨0.27%，净值从下跌到87.62，下跌了12.38%。平衡市行情中定杠杆分级基金的表现，如表7-7所示。
所以，单边市适合定杠杆融资，盈利多、亏损少、无熔断；但遇上长期震荡市，定杠杆融资会造成净值的不断磨损，并跑输指数。
杠杆投资案例——房产
说到杠杆投资的经典案例，不得不说房产投资。下面笔者来比较一下不融资、定额融资、定杠杆融资三种方式，在房价上涨10倍的前提下获得的投资回报率。为了简化模型，不考虑贷款利息（或者假设买房出租能覆盖贷款利息）。假设初始资金都是万元，而一套房子的初始价格也是万元，目前价格是0万元，价格上涨了9倍，融资的杠杆比率为1：4，也就是首付20%，向银行贷款80%。
情况一：不融资。
这是大多数人买房的选择，资产从万元增值到0万元。
情况二：等额融资。
万元买5套房，每套首付20万元，贷款80万元，共计贷款万元。房价涨10倍，总资产增值大至万元，扣掉万元的贷款，净资产从万元增长到万元。
情况三：等杠杆融资。
万元买5套房，每套首付20万元，贷款80万元，共计贷款万元，房价每涨50%，卖出所有房子后，重新按1：4的杠杆比例买房，如此反复，具体推演过程如表7-8所示：
表7-8中，自有资金也等于下一格的融资资金的4倍，相当于投资者赚钱以后，立即按照1：4的杠杆去借钱。
通过对比可以看出：等杠杆融资在单边上涨的中国楼市中的回报非常惊人，房价上涨%，本金涨了倍，自有资金放大到13亿元。
所以说，过去的十年，是炒房者的黄金时期。中国很大一部分富人，其财富都是通过房产投资获得的，而胆大的炒房者，可以通过银行贷款，采用等杠杆融资，从10年前初始资金仅万元的一个炒房者，变成10年后资产上10亿元的巨富，这就是杠杆投资的巨大威力。
当然，这只是理想的模型，考虑到贷款利息、税费、物业费等成本，即使使用最大的杠杆，投资收益率也达不到0倍。而且这样做风险巨大，年香港回归后楼市暴跌，很多按揭贷款者都成了负资产，暴富未成反而爆仓。
所以，杠杆投资是一把双刃剑，它可以让您巨富，更可以让您破产。当您无法驾驭它的时候，请不要去尝试；但当您能驾驭杠杆的时候，它又可以成为您财富稳健增长的有力推手。
明天我们再来看看杠杆牛的思考。我们明天见。
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