创业者不去找寻过安平稳稳的日子，却恰恰要去冲浪、去拼死。创业图的是甚么？是公司里的“股权”。
弟兄们教你一个字：Captable，这是一个生怕在字典里都找不到的单词，却在创投和创业当中，无所不在、无时不必，甚么意义呢？即创业公司里的“股分拼骨图”。公司生长需求不休引入资本，屡屡拿了投资人的钱就要给人家股分，是以“股分比例”会跟着公司不休的融资和增添而变动。
让咱们来一同来玩一盘Captable的嬉戏…不，做一路“运用题”：以创业为开始、上市为起点，把一个创业公司生长流程中的每一次股分变动都汇总起来，看看这“股分拼骨图”是怎么产生变动的？这边面到底隐蔽着甚么样的奥妙。
假如一个创业公司从一个idea到上市要举行三次融资：
A轮：阐明形式；
B轮：进步、复制形式；
C轮：形陈范围，成为行业龙头，到达上市请求。
公司进步需求不休有精兵强将参加，公司要不休拿出股分给团队成员。
每一轮VC的本钱进入，公司大抵要稀释25-40%。
公司功绩进步好，每一轮融资的估值都是在前一轮价钱的根本上往上翻番，这叫溢价，VC的术语叫做Upround；不过创业公司免不了风风雨雨涌现崎岖，有意候公司的钱烧光了，功绩还没有起来，急需有人投资，如此的公司在交涉桌上没有分量，对方情愿投资，不过估值很低，以至低于前一轮的价钱，创业者别无筛选，也只好认了打折价让新的投资人进入，这类处境叫Downround，有点“平沽”的意义。
案例好，让咱们来看看黄马克公司的“股分拼骨图”吧：
创业公司开幕时应当发几何股票？这是许多创业者在创制公司时遭遇的第一个实际题目。这个题目没有准则谜底，创议首创团队先发约10,,股。在这个根本上，过程三次融资以及团队的期权，到上市的时间，公司的总股数会到达,,到,,之间，假如上市时每股订价为8-10元，这家公司的市值会有8-10个亿，唯有估值超越刊行价，立刻直逼成为人人眼红的十亿美元公司。
把股数定一万万股再有一个原由，即是来日给职工发期权的时间，拿出0.5%来，对一家总股数是10,,的公司来讲即是50,股，而对一家总股分为,的公司，只是是股，哪一个加倍吸惹人？！记取，来日给职工股分，别给百分比，给股数！
黄马克的公司凭其优良的团队和奇特的idea，获患了VC的喜爱。A轮融资因此Premoney万美金的价钱融到了万美金，Postmoney即万美金，A轮投资人请求原有股东准许发15％期权给经管团队，公司职工持股安排在A轮投资结尾前实践。黄马克搞到了VC的一笔大钱，团队还占快要60%的公司股分，命运真不错。
个别来讲，VC会请求职工持股安排在VC投资进入以前履行，如此VC就能够缩小稀释。不过不能觉得这是A轮VC自私，要懂得B轮VC到时间也会请求在他们进入以前再履行一次职工持股安排，这时A轮VC和开创股东将一同稀释。
职工的期权比例应当留几何？这个题目也是没有准则谜底的，个别来讲是5-15%。创业公司的原始股是很宝贵的，即使它在许多人眼里并没有甚么价格。
从表中能够看出，A轮融资有一个领头VC（Leadinvestor）和一个跟投VC。顾名思义，领投VC负责全部项方针交涉、负责视察、公法文献……跟投VC扈从领投VC放点儿钱，不过有意候拖个跟投VC一同进入是有兵法思虑的一步棋子，余言后述。
即便有几个投资人同时介入这轮过融资，有人是领投、有人是跟投，不过他们被视做一个大伙，他们订立统一份公法文献，享有同样的甜头和责任。
创业公司最大的题目是“未必性”，尤为是“阐明形式”。瞧，固然搞到了钱，不过黄马克的公司在A轮进入今后涌现了经管和贸易进步上的瓶颈，产物测试频频失足，没有依时投放墟市，收入也没有按预期进入，未几，A轮融资的钱曾经烧光，而B轮投资交涉一拖再拖，B轮VC对立B轮的Premoney为万美金（低于A轮的Postmoney），B轮VC投入万美金，Postmoney为万美金，B轮投资人还请求给来日团队留10%的期权，而A轮VC投资条目商定在B轮融资时假如股价低于A轮的Postmoney，A轮VC不稀释(!!)……兵临城下，公司危在朝夕，黄马克和他的团队不得不点头准许B轮VC的前提。
谢天谢地，公司还算命大，B轮VC的钱终归在A轮的钱烧光的那一天进入了，公司香火不休！
请细致，A轮投资人的优先股此刻被讲授是“次级”。这是行规，结尾进入的VC的优先级别是最高的，上一轮VC是“次级”优先，再上一轮的是“次次级”。这些优先的级别在产生甜头的时间就会奏效，好比万一公司要清盘，破盆破罐破财产变卖归来的钱，最优先的VC先拿，有多的话，次级优先的VC拿，再有多，次次级VC拿，结尾余下的，才是创业者的；再有一点：上表中A轮投资人的股分数比A轮时增多了许多，那是由于A轮有“反稀释”条目，为了保持B轮的“股分拼骨图”的百分比，务需求么让创业者拿出一部份本人的股分给A轮VC，或许让A轮VC以0成本再得到一部份股分，这边采用的是A轮VC以0成本增获股分的办法……想想酸楚，创业者进攻陷阵打山河，分甜头时是结尾一个，第一个帮助创业者的初期VC，同样，分利的优先级别很低，相悖的，IPO以前杀将进入的VC，反而优先级别最高，坐等摘桃子吃，唉，或许即是这个原由，很罕有人情愿来帮助初期的创业团队，众人都想搭乘你的IPO过山车，渴望这些优先的级别，不会培养出一帮帮的阶层仇人！
B轮融资结尾今后，黄马克和他的团队汲取前车可鉴，调换战术，潜心再潜心，新进入的钱一分不乱用，该下手时才下手，全都用在了刀口上，结局一炮打响！这时间VC们一个个终归都看清了机遇，人人都情愿掏钱出来帮助黄马克把公司敏捷做大，因而公司的董事会决议融C轮，这轮融资今后公司差未几就得筹办上市了。C轮融资交涉特告成，估值也很高，6个X，即B轮Postmoney的6倍，以4万元的Premoney（x6=4）融了3万元美金。固然，C轮的投资人也提议要加强重心的上市团队，好比引进了CFO、贩卖副总裁…期权池又增多了5%。
承担过检验的优良团队、精确的对象、外加足量的本钱，黄马克公司锦上添花，IPO上市安排提到了议事日程当中，选定了上市的地址、承销商，断定了路演的路程和战术，嘿嘿，百尺竿头的公司即是令民赏心悦目，更况且，上市今后公司里还要冒出一大串百万大亨……咱这就来给他们算算身价，瞅瞅他们来日的皮夹有多厚，假如这家公司拿出了20%的股分去上市，每股价钱8美元：
细致到没有，上市了，公司的股票优先级废除了，众人全部变为了“通常股”，由于公司上市了，创业时代的那些危急防备就没有需求了，VC们想的是尽量套现，把身上穿旧的衣服脱下来，扔给二级墟市上让股民们去抢着穿去吧。
看到了吧，创业真好，黄马克、刘比尔、周赖利身价都上万万美金了，这辈子全搞定了，吃喝是永世不必愁了！不过黄马克的团队假如在B轮的时间不栽跟斗，不被A轮、B轮VC活活啃掉好几根肋骨，他们此刻的身价或许要翻番了……不论奈何，黄马克照旧好样儿的，创业的弟兄们好好向他研习吧！
增多评释1.初期创业公司的企业价格是很难揣摸的，VC们也不过依据持股比例和投入资本倒算出来几个数字云尔，并不象征公司真实“值”几何钱。不过，初期公司的股分是很名贵的，创业者要爱戴。
2.创业公司的生长，反响在股价的升值。升值越快，融资时稀释就越少。固然，公司能很好地精打细算省钱，融资次数越少，稀释也越小。举个例子，创业初期花掉3万块钱，即是差未几1%的公司股分，到了C轮今后，3万块钱连0.005%都不到。是以，万万不要烧钱，能不找VC，最佳别去找。创业者骨头要硬！
3.以上IPO的估值是简略化了的，没有思虑公司的收入和成本范围。
4.创业公司的股权在上市前是不通畅的，估值也讲不了解，没有一个墟市价钱，给职工股分时假如用百分比，谁都说不清这25%、15%、1%、0.1%......到底值几何钱。给他们股数吧，不论给了股、5股、50股，你能够创议人家推敲：等公司上市的时间股价假如是10元，简简略算就懂得这些股分那时间大略会值几何钱。
5.前文提到“拖个跟投VC进入是有兵法思虑的一步棋子”，评释一下：
初期的VC投资和创业同样，切忌香火断了，唯有公司能在世，就有渴望存在。是以初期VC的一个首要职责是能把下一轮的VC引入公司。
大概你觉得当你把A轮VC的钱烧光了，能够让A轮VC再砸点儿进入吧？不成，这次A轮VC再掏钱可没那末简略，VC是不能敷衍由于你钱用光了，再给你一笔花去吧，那是违规的！详细地说，假如A轮是我投的，这轮的估值即是我认定的，那末B轮我就不能本人订价而后本人又放一笔钱出来。我务必找到第三方的新的领投投资人来认价，在B轮中我不能领投但能够跟投。这是VC行业的礼貌，否则的话，我能够A轮订价万，B轮翻十倍变为5万，C轮再来十倍成5个亿......这是“内部贸易”，不代表这家公司的“墟市价钱”。是以，VC投资的每一轮融资，都务必由新的第三方VC来认价。
一是由于要“香火不休”，二是由于来日融资的“订价权”，是以我要在A轮的时间埋下伏笔，恭请一个VC跟着投一点儿钱，买张票跟我一同看你演戏，假如你演得不错，下场戏的票价说未必这位VC情愿来定，而我能够微微松松地跟投，接着看你持续扮演。
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人员鼓励的动力，股权是重心。
贸易形式的改革，股权是桥梁。
本钱墟市的博弈，股权是钱币。
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