（报告出品方/作者：天风证券，郭其伟）
1.怎么看银行可转债？
1.1.银行可转债缘何起
1.1.1.银行可转债于年起量
银行可转债起源于年，起量于年。银行业诞生了第一支可转债民生转债。在年全市场可转债发行开始崭露头角时，银行可转债发行量更是时隔7年再次突破亿元，打破了-连续三年无可转债发行的局面。年银行可转债发行规模起量，同年可转债发行量达亿元，占整体可转债发行规模的49%。截至年12月20日，银行存续可转债共14，余额为亿元，占全市场可转债余额比例达到34%，远超其他行业。
1.1.2.银行可转债缘何起
银行可转债发行量为何激增？这其中既包含政策背景因素，也有银行自身资本补充因素，具体如下：
1）年定增政策收紧，可转债发行迎来机遇期
年之前定增政策宽松，市场乱象频生。年底起随着资本市场定位逐步提升，管积极鼓励企业进行股权融资。特别是年创业板再融资规则落地后，发行条件相对较松的定增成为再融资方式中的首选，因此融资需求较大的中小企业定增迎来爆发潮。全市场整体定增规模高达1.3万亿元，较年的亿元增长3倍。
但同时在监管环境较为宽松的背景下，资本市场乱象频生，诸如定增大幅折价损害原股东利益、行方随意更改募资用途等事件层出不穷。年定增政策收紧，市场萎缩。为了促进资本市场健康发展，充分发挥股权融资对实体经济的支持力度。年2月证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》实施修订，并于5月发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（即减持新规），对上市公司发行规模、频率与定增减持规模、时间进行了限制。定增难度的加大导致许多公司不再符合定增的条件。
同时，减持新规的出台也加大了投资人的风险，导致机构投资纷纷退出定增市场，定增市场进一步萎缩。可转债在定增收紧下迎来发展机遇期。年9证监会同时发布了修订后的《证券发行与承销管理办法》，放宽了可转债申购限制，将申购方式由资金申购转为信用申购，大大提升了投资者的参与热情。同时，对于发行方来说，可转债与定增具有一定的可替代性。例如，二者的发行主体均为上市公司，发行利率也都相对较低，并且都是为特定投资项目而进行的资金募集。所以在融资需求充裕的情况下，发行可转换债券成为不符合定增条件上市公司的首要选择方式。
2）年以来，权益市场持续高景气，是可转债市场火爆的又一重要推手
年以来，资本市场建设被纳入新高度，权益市场投资热情高涨。年之后疫情下的逆周期政策导致流动性宽松，进一步促成权益市场的高景气度。而股债属性兼备的可转债在权益市场升温时，表现出较强的投资回报。不仅吸引了市场资金的更多