来源：雪球
近期川酒六金花之一的舍得酒业突然因大股东占用资金被st，市场一片哗然，惊了吃瓜群众一身冷汗，本篇应朋友们要求来谈一谈。
市场多空不一，争论激烈、遐想连篇，看多者认为这事无非是，一个姑娘嫁给了一败家子，结果这败家子的婆家人把家里的钱卷跑了逾期没还的事，认为这事不伤及公司的内在价值，况且人家占用的只是非经营性资金，不伤及经营价值，还上不就得了，这也倒容易理解，这一派主打价值牌。
看空者也有理有据，这一派主打信任牌和变数牌，有道是厨房里的蟑螂远不止你看到的那些，你想啊，这占用资金好几亿这事是怎么爆出来的，是因为没还上才被不得已现原形，否则还不知道隐瞒多久呢？这叫什么，叫欺诈，董事长联合财务联合公司上上下下共同欺诈广大股东，这是要吃牢饭的。
再者就是巨大的隐忧甚至是隐患，这件事触发的隐忧神经，可不止一根
其一，担忧内部管理，可想而知，一个堂堂上市公司被大股东玩弄于手掌，资金随意被拆借占用，这公司内部管理能好到哪去，要知道，从后视镜去看，当年泸州老窖存款失踪事件就正好反应出它的内部管理的混乱。
其二，大股东品行，这种品行背后就是隐患，把上市公司当自家提款机，试想，嫁给这样一个吃里的人，咱们说不担忧是假的，你这样的品行，谁知道下一步能做出啥更缺德的事来，从有借有还，虽然瞒天过海，也没有公示，再到有借不还，下一步要发展到什么地步呢？咱们心里不踏实啊。
要知道天洋背后可是一堆不小的烂摊子，当初购买舍得股权的钱都是找银行借的，以舍得股权还有几处地产项目作为抵押，结果北京政策变动，导致投入打水漂，以至于连购买舍得股权的钱都没还上，股权被银行冻结，还有成功集团的债务，背后梦东方也是亏的一塌糊涂，流动资产跟流动负债也触及红线……
总之，咱们要看到，天洋的多元化发展让他陷入了巨大的资金荒，十八下缺钱，所以这只魔爪就伸向了现金流还可以的舍得酒业。
还有，必须要清楚，天洋在迎娶舍得的时候，就落下了一笔巨债，说白了，它连娶媳妇的钱都是找银行借的，到现在还没还上不说，还从媳妇家掏钱，你说这娘家人能不急？
其三，对财务造假的担忧，很多人认为这事既然涉及到财务总监跟着欺诈，那么财务问题会不会也有造假？会不会有其他的事揪出来？这事说实话，如果单凭其占用资金来推断其财务造假，未免有些武断，它在逻辑上也无法互证，只能说这次信任危机，让市场的神经更加敏感
尤其天洋进入舍得也没几年，舍得内部高层也都是老沱牌人，也不大可能这么快就勾结起来造假，当然只是这么认为。
但在对公司的终极走向意义上去说，如果它财务造假，那未尝不是一件好事，为何呢？
因为现在市场几乎一边倒，天洋是破鼓万人捶，大伙也不希望天洋这个烂摊子在继续做大股东，因为它缺钱不是短期能解决的，即便说破天他把这钱还上了，也无非拆东墙补西墙，它的德行能改吗？这已经让市场亮起了红牌。
但当下，市场等待的无非是怎么解决天洋的问题，到底是再次约好展期还款，还是想办法趁机把股权代替债务，二股东一手接办成大股东，亦或像当年的酒鬼酒一样，射洪继续寻找婆家，这也是极大的可能。
所以，如果如果连带财务造假，那天洋肯定是要滚蛋了，并且在市场极度情绪下，把股价打压到一个地位，对于舍得这样的底子，这种白酒成色，几十亿肯定买盘蜂蛹，财务造假对股价的打压，足以可以获取一个很安全的买入边际，因为娘终归要嫁人，日子不能像之前一团糟。
所以，我说如果真是财务造假，不仅可以彻底让天洋滚蛋（虽然当下也快了），为公司下一步新政改革让路，对于那些没买入的投资者也提供了一个极佳的机会，这也是我为何要说，造假未尝不是件坏事的原因。
当然也可以这样理解，如果你特别想跟对方离婚，但他只是撩骚的话，你是有点不满意的，但如果跟别人上床了，估计你内心是窃喜的，一句话，预期变了，咱们对别人行为的感受也就都变了，桃子烂了，你想让它掉下来，不如干脆烂透来的痛快。
有几点基本是可以去做一下预估的：
1.继续展期的意义不大，如果真这样，也不至于到期无还，否则直接内部继续约好展期时间，而不至于撕破脸了，肯定是很难还，缺钱是真的。
2.债务怎么解决，这是值得磋磨的，如果天洋真拿舍得当个生产现金的宝贝，那也有可能变卖资产去保住股权，这应该是二股东不愿意看到的。
况且，天洋是四处欠钱，当年取媳妇欠下了竞购的23亿彩礼钱，房山地产项目黄了，又欠了26个亿……其他没有浮出水面的就别说了。
从逾期这件事，加上舍得过去几年的发展情况，天洋应该是极不愿意把股权让出去的，事实上，这部分股权也够还账的了，廊坊建行欠13个亿，这边欠上市公司4.7个亿，而这部分股权价值有不到20亿，而这部分股权也就舍得公司和建行申请了保全，所以真要偿债，问题不大。
3.股权被拿下，这事既然摊牌了，意味着涉事者犯了刑法，这是要受刑的，所以，还债这个事，股权被拍卖估计也很快提上日程，这是典型的薅社会主义羊毛，你股权被冻结，融资更是受限，而当下，正因为这是刑事犯罪，所以天洋死口咬住一点：这事我周政不知情，这脸皮绝了，这简直就是把民众智商按在地板上摩擦的节奏，看来要走找替死鬼这条路，但于逻辑上很难说通。
射洪有可能在找不到婆家之前，暂时临时当一段管家，因为混改是大方向，而且已经见成效，你不能开历史的倒车，自己搞是不可能的，之前射洪把其他的酒业也都交给了天洋去管理，这说明射洪还是知道自己有多大能耐的，况且上峰也不答应啊。
所以，先筹资赎身，赎回70%股权，如果天洋配合，那射洪出钱还银行，然后拿下股权，再抵押出去，所以资金这块，对射洪难度倒不大，这是一步，如果不配合就直接拍卖
4.直接找婆家，这事现在谈还是略有些远，因为当下天洋两口子还没有离婚，但是，处理债务问题，跟找婆家是接洽在一起的，这个事估计得有个一年半载的。
谈到找婆家，这事有的琢磨，射洪的心思从上次选天洋上面可以看出来，拒绝了五粮液这个大明星，就是不想让舍得当小妾，怕成为附属品牌，无法独立，这种不可逆是射洪不愿意看到的，搞不好再整出个“五粮沱”来，所以选择嫁给小天，小天同志可谓是表现出一片痴心啊，15年7月份，经过轮的激烈报价，从12.5元/股一路竞价至23.51元/股，溢价高达88%，最终以38.22亿元取得迎娶舍得新娘。
而拒绝上一轮报价到最后的中粮，估计也是因为中粮刚娶了一任新老婆酒鬼酒，也怕做妾吃亏，何况它也不清楚中粮国资的能力。
过去几年的舍得起色是很明显的，利润从几百万干到5个亿，二股东是看在眼里的，所以，这次如果再选婆家，估计五粮液可能会再次像上次那样抛出橄榄枝，但射洪未必会答应，其次是中粮，人家经营酒鬼酒做了几年，小日子过的也不错，会不会动心？不过同业竞争的问题还是也会让射洪纠结几番的。
还有上峰泸州国资方面的川酒集团，也有可能抛出橄榄枝，央企的话，射洪很难舍得跟舍得说再见，所以也有点够呛……不管哪个，我觉得都比总是想着掏空公司的天洋要强，找个不缺钱的主按部就班去搞，以舍得的成色，不会差到哪去，有道是东不入皖，西不入川，川酒六朵金花，底子个个都不差整体来说，短期要想找到一个合适的婆家，也不太容易。
个人研究白酒那么多年，自己也做过白酒，最大的感受就是对于白酒企业而言，一个优秀的管理层是非常重要的，看一看老窖，在看一看最初的茅台、汾酒、酒鬼酒、古井贡……哪一个不是换届之后走上正路的，名酒的底子加上管理层的改革，往往是造就大牛的机会，所以，对舍得而言，还算不上混乱中换主，它的主业过去几年也走的还可以，刚步入正轨，所以它更需要一个稳定的大股东来推行新政，当然这些都是后话。
以上问题都有一个关键的螺丝帽需要打牢，那就是二股东对大股东的看法倾向，有一点必须要深思，这次事件被爆出，是单纯的东窗事发，还是长期隐忍下有预谋的一次摊牌，如果在企业发展上蒸蒸日上，只是单纯的借钱未还，那事实上它们内部还是可以去商议的，并不一定非要撕破脸，从而妨碍发展大计，可见这个事没那么简单，它们二者内部肯定有很多不便于明说的矛盾。
凡事就怕深挖，如果细究舍得内部的关联交易，你会发现疑点重重，有一点是大概率的：二股东不想再让天洋这个到处借钱的烂摊子再掏空侵蚀上市公司。
有几件事可以反应出端倪：
1.舍得在18年将2/3的净利润一个亿，投进了一家什么商业保理公司，占股25%，你猜这家公司是谁的，就是天洋的，这个保理公司也没有下文
我当时在翻年报时，看到这就觉得不太理解，总觉得有些猫腻，总之，没有去碰。
2.19年定增的钱到底要干啥，根据公司的说法是募资25亿，拿10亿去扩产能，这事也有些牵强，因为舍得每年产4万吨，只能卖1万多，产能不够吗？你本身就有大量基酒库存，产能利用率就比较低，就这样，你还这么着急去拿钱去扩产能？你会觉得合理吗？
如果不合理，那这钱到底怎么洗出去的，要说二股东不知道，那肯定不可能，只能说权衡你的贡献，有时睁一只眼闭一只眼，但玩过了就得治你。
这次动作不愧是国资委的风范，做事有章有法，自发现天洋占用资金，射洪立马将天洋系高管换下，而周政也将营销中心入京，介入公司更频繁，射洪隐忍多日，还款时间一到，立马抓财务负责人锁定证据，然后抓董事长，发布公告，卸下天洋管理层，老沱牌人顶上，三下五除二，撂倒大股东，果然是中国智慧。
3.扒开很多费用支出，你会发现很不合理，很多费用都虚高。
4.营销经理兼董事吴健突然离职，这事也挺奇怪的，做的好好的，业绩蒸蒸日上，舍得的大功臣，怎么就突然离职了呢？从几个方面想都想不通，根据我过去的经验去看，八成是跟大股东发展战略意见不合而离开，以舍得过去几年的营销战略，就是大手笔推广，把品牌提起来，动销提利，这个战略看起来很奏效啊，如果有不合，那估计是大股东想控制这方面支出把利润挤出来，权当这么一想。
而这一切都发生在天洋需要着急还债这个端口上，成功集团那边也催，银行这边也急，天洋肯定要想办法搞钱出来，而在舍得上面动手就不难理解了。
所以，在日常经营上，通过关联公司把利润输出，定增资金也说不明白，战略上挤走营销经理，估计二股东早就心怀不满，这次借钱没彻底成为导火索，直接摊牌，这只是一种预估，但有一点是肯定的，只要摊牌了，那么二股东对天洋的态度也是很明确了，就看天洋能憋出什么大招来。
这事只能站在客观事实的基础上去猜测，如果太过就未免有些阴谋论。
撇开后期股价的走向，如果单看当下股价的话，你会发现，整个市场反倒理性了很多，没有想象中的直接无量一字跌停，而是有不少的承盘资金，这部分下跌还包括券融盘，基金盘的一个强制性卖出，所以，市场似乎变得更淡定了，要知道，这在之前可不是这样的，一个公司一旦突然被st，无量跌停少说也得十几个，问题来了，为什么会这样呢？而真正的对市场理解的干货也正隐藏在这里。
为何这次市场表现反倒比之前更淡定呢？很简单，因为市场学聪明了，什么意思呢？
最初市场没有见到过大股东占用公司资金，但后来发生了几次之后，觉得这事还真没想象的那么严重，由此，市场也是有记忆的，在多次经历过这样的事之后，它的神经也不会再想最初那样敏感。
这就好比，海天第一次发生什么所谓的酱油生蛆事件，可能市场会连续跌停，但后来发现没事，于是你会看到，之后几次爆出的类似事件，市场的反应会越来越小，甚至当天直接大涨，给把这事忽略了，还比如像三公限制，瘦肉精、白酒三聚氰胺、疫情下的大消费等这些利空，市场初次肯定是反应过度的，它没见过这茬事，但经历过之后，再发生这样的事，市场肯定就学聪明了，心想又想骗我交出筹码，没那么容易了。
所以，我们作为投资者，不仅要成为分析专家，更要成为历史学家，我们不是在这单纯的去研究这次舍得的事，而是要有一个历史大局观，我们要回顾历史，去追寻一些真正对我们认知有重要参考性和指导性的东西，对此，我们可以接机去补上这块认知：
1.那些大股东占用资金的公司后来都怎么样了：海信科龙顾雏军、振芯科技、万年青、深圳航空……
2.大股东占用资金的方式手段有哪些：关联交易、瞒天过海……
3.大股东占用公司资金的原因有哪些类型；
4.大股东占用资金后，最后的处理结果类型有哪些；
5.大股东占用资金背后所产生的杠杆连锁反应；
6.占用资金对市场情绪的走向分析；
7.市场对这事中间消化并恢复的平均时间区间；
8.以当年被大股东搞垮的酒鬼酒、老窖为参考，来看待当下的舍得，最惨的是酒鬼酒这个老媳妇，先是被湘泉集团占用，后被成功集团占用
……酒鬼酒表示都是过来人了，莫要怕；
9.为什么国有控股上市公司被大股东占资金更严重；
10.如何预防或提防这种被大股东占资金的情况，哪些公司更容易发生；
11.解决大股东侵占资金的方式有哪些：以股抵债、协议转让、公司分立、强制拍卖；
12.当下的舍得有几种结果走向；
13.那些被st过的白酒公司最后都怎么样了
……
吃一堑长一智，以上认知点，都是咱们必须要打牢的认知，就不在这赘述了，免得文长人厌，个人就在智库精品中，以音视频的方式，在终生有效的智库精品中掰碎细谈。
市场情绪是个很有意思的事，这次舍得被st，真是一个突发不可避免的雷吗？还真不是，事实上这事，在之前的公告中，公司一直都有提及，包括第一次19年11月份首次发布天洋股权被冻结，当时说的是由于成功集团的官司导致，到了12月份，公司又突然说这事跟成功集团没关系，之所以被冻结，是因为天洋欠舍得集团钱不还，由舍得集团告天洋，所以才被冻结，舍得估计也喝多了，说话都打弯没法自圆其说。
一个月之前，舍得也打出了资金被占用的公告，9.1号证监会立案调查之时，市场还在喝着啤酒吃着炸鸡呢，9.17号财务负责人被抓，市场也反应不是太大，估计也喝大了，4月份披露占用资金后，市场还一阵狂涨，大股东也表示蒙圈，心也纳闷，占用资金居然就这么不被小股东当回事？果实是好韭菜啊，一句话，都没当回事。
直到董事长被抓，股票被st，吃瓜群众才慌了神，真是帽子不戴到头上不知道严重性，这可算是知道被大股东绿了，上交所取消融资融券资格，融资客踩踏式抛盘，之后直接连续跌停，咱们可以好好感受下市场的情绪，是不是跟之前的泰晶转债有一拼。
咱们要清楚，舍得这种st性质还不一样，它不是连续亏损，也不是权益低于资本，而是公司风险异常，有未知的不可预料的风险，所以要带帽警示咱们，如果处理的快，也会很快摘掉。
从财务的角度去预防，可以看下19年的财报，舍得营销跟天洋旗下的蓬山酒业有20多亿的往来款，这个数不小啊，想忽略都很难。
当下去看，射洪肯定当下不会去维护股价，因为要跟天洋谈判，当然是股价越低越好，利空公告会多一些，等什么时候股权到手了，到那个时候，可能利好公告也就来了，毕竟还是要找婆家的。
当下去看，股价的波动更多是市场担忧情绪的发酵，但有一点是烙定的，舍得当下的经营受影响并不大，它当下的股价承压无非三方面：
1.股权变动层面，背后的大股东变更风险；
2信任层面，对财务造假等更多信任危机的爆发，尤其是对监管函一拖再拖，更增添了恐惧怀疑；
3.资金层面的涌出，像保监会都有规定险资禁止投资ST股，大量公募基金也严格规定不能买，私募基金到是可以买入，但是仓位限制极苛刻，还有民间高利贷借钱炒股的合同通常也会有禁止买入ST股票的条款，像以上这部分资金都是要卖出或至少去减仓的，它无所谓价不价投；
包括，游资资金也会卖出，涨跌幅变小后不利于短线游资炒作。
况且很多资金它们大多追求短期利益，一旦这事拖个一年半载，它们也等不起。。
整体来说，以上三个层面在短期决定了股价的市场情绪反应，但要清楚，核心价值短期不会有太大改变，无非是看短还是看长的问题。
关于上市公司被大股东占用资金这一认知点，个人在智库精品内会掰碎细谈，错误可以犯，但认知不能不补。(gzh伯庸智库
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