年3月31日，我国证券市场正式引入融资融券交易机制，这也是我国证券发展史上的一个重要的里程碑时刻。对我国股市运行效率能否随着融资融券业务的开展得到有效提高，仍存在着争议。三年来，融资融券交易得到了飞速的发展。随着标的股票的范围不断扩大，越来越多的中小板块股票加入到融资融券标的股票的大名单中。
年1月31日，融资融券标的股票第二次扩容，本次标的的选择脱离了“以指数成份股为基础”的这一原则，因此有多只中小盘个股入选融资融券标的股票。这一事件对我国融资融券交易对象产生了深刻影响，也为研究融资融券交易对中小板块市场和标的股票波动性的影响提供良好的实验平台。那么，让我们一起来了解下融资融券交易。
一、融资融券交易制度的基本功能
1.抑制波动性
融资融券业务通过投资者介入资金购买股票以及借入股票并卖出的买卖机制，调节了标的股票的需求弹性和供给弹性，从而对股票市场的波动性有一定的影响。
当标的股票的股价不断走低时，市场上的理性投资者认为未来的股价不可能一直往下跌，股价格上涨的可能性随之增加，最终回归其合理价位。市场上的理性投资者通过融资融券中的融资业务大量购买被低估的标的股票，直接刺激了标的股票的成交量，导致了标的股票价格上升。
由行为金融学理论可知，市场上存在“羊群效应”现象。标的股票价格的上升致使其他投资者也跟风购买该标的股票，市场上供不应求，股票价格继续上涨，超出了合理的价格区间。此时，理性投资者到期交割，需要卖出标的股票归还资金，他们的退出使得股票价格下跌，进一步将股价拉回合理价格区间。
2.增强流动性
融资融券业务一定程度上改变了标的股票资金和股票数量的供求关系，从交易量的增加方面进一步影响了标的股票的流动性。投资者可以在投资股票之余，通过融资融券交品的方式合理配置剩余资金，让更多资金合理进入证券市场。
同时证券市场上交易流通的股票数量也相应增加，从总体上增加了市场的交易量，刺激证券市场活力。融资融券业务主要是通过以下方面对流动性产生影响。
第一，保证金杠杆效应。融资融券业务具有保证金杠杆效应，根据《融资融券交品实施细则》第36、37条相关规定，目前我国融资融券业务的保证金比例不得低于50%，这就形成了“以小搏大”的投资形式，提供了“杠杆效应”，放大了交易金额，最终使得对证券市场的交品深度和交易广度形成了扩大效应，进一步增加了证券市场的流动性。
第二，双向交易制度。在开展融资融券业务中，不论是融资交易还是融券交易，都会产生买入和卖出双向的两笔交易，双向交易大大提升交易量水平，提高了标的股票的换手率和成交量。
另一方面，与没有引进融资融券业务相比，引入融资融券业务之后，融资方更容易获得资金购买到心仪的标的股票而提高了交易的成功率。同时，融券方也实现了向证券公司借入股票迅速转化成自己所需要的形式。这两个方向都直接活跃了证券市场，有效地提高了自有资金的使用效率以及股票的使用效率。
第三，增加了投资渠道。我国证券市场长期以来都遵循着“单边交易”市场规则，对于证券市场而言，单的投资渠道难以注入新鲜的投资血液，流动性难以提升，证券市场也不能健康稳健发展。随着我国监督管理制度的不断完善，投资者素质不断提高、证券公司经营不断规范化，单一的投资渠道已经不能满足时代的需求，问题也不断在凸显。
融资融券业务的开展优化了我国证券市场的业务结构，更为投资者提供了一种新的投资者思路，提高了资源使用率，加大了标的股票的流动性。
第四，规避风险。融资融券业务的另一个经济功能功能，就是为投资股票市场的人们提供一种可操作的转移风险的方法。由于融资融券业务中，无论是融资业务还是融券业务都存在买入卖出的双向交易机制，这就使得投资者在资金管理上的实现交易对冲，规避了市场上由于股票价格不合理波动而造成的风险。
二、融资融券对波动性影响的作用机制
一个有效的证券市场的基本特征是合理范围内存在一定波动性，表现为在未来一段时间内，股票存在一定的价格风险。波动性的产生在于股票的市场价格偏离了其内在价值。股票的波动性分为长期波动性以及短期波动性。
长期而言，商品的价格由其内在价值决定，股价偏离了其内在价值就产生了价格的波动。股票的内在价值取决于投资者持有股票的未来现金流、股利分配、折现率等因素，其内在价值的基础是上市公司基本面情况，包括公司未来的收益以及成长性。
公司未来收益主要受公司内部运行情况、国家政治政策、宏观经济运行情况等的影响。其中公司内部运行情况直接影响了股票的内在价值，国家政治政策、宏观经济运行情况、行业基本情况则是通过影响上市公司内部运行进一步间接影响股票内在价值。所以，股票内在价值决定股票价格，内在价值的变动必定引起股票价格的长期变动。
股价的短期变动主要由于股票供求关系影响导致。短期内，如果大量资金投入股市，股票就会供不应求，导致股票价格上升。如果大量资金撤出股市，股票供大于求，导致股票价格下跌。
从理论上分析，证券市场上没有融资融券交易制度，证券市场仅是“单边交易”的市场，投资者只可以做多，而没有对应的做空机制。长期如此，造成证券市场供求关系的严重失衡，容易引起证券市场暴涨暴跌的情况。相反，如果融资融券业务得到了开展，可以抑制股票市场的剧烈波动，起到稳定市场的作用。
1.融资交易对波动性影响的作用机制
融资交易通过改变标的股票的供求关系而达到抑制股票价格剧烈波动的目的。
市场上的理性投资者通过融资融券中的融资交易大量购买别低估的标的股票，直接刺激了标的股票的成交量，导致了标的股票价格由下跌转为上涨。股票市场上标的股票不断走低的情况得到了抑制，人们抛售标的股票的行为也得以缓解。
由于融资交易到期交割对股票市场传递了标的股票价格偏高、资金大量退出股票市场的信息，吸引了市场上其他投资者也纷纷抛售股票，使得股票价格下跌，进一步将股价拉回合理价格区间。这样，通过融资融券业务使得标的股票价格不会暴涨暴跌，有效地抑制了股票的波动性，使股票价格回归在其内在价值合理的价格区间。
2.融券交易对波动性影响的作用机制
融券交易也是通过改变标的股票的供求关系达到抑制股票价格剧烈波动的目的。当标的股票的股价不断走高时，市场上的理性投资者认为未来的股价不可能一直往上涨，股价格下跌的可能性随之增加，最终回归其合理价位。
在融券交易中，理性投资者大量借出被高估的标的股票，造成直接刺激了标的股票的成交量的结果，导致了标的股票价格由上涨转为下跌。股票市场上标的股票不断上涨的情况得到了抑制，人们购买标的股票的行为也得以缓解。
由于融券交易对股票市场传递了标的股票价格偏高，此时市场上存在“羊群效应”，使得投资者转而跟风抛售该标的股票，标的股票供过于求，导致股票价格继续下跌，超出了合理的价格区间。此时，理性投资者根据融资融券业务相关要求到期需要交割，他们的介入也直接推高了市场上的交易量，导致了标的股票价格由下跌转为上涨。
由于融资交品到期交割对股票市场传递了标的股票价格偏低、资金大量介入股票市场的信息，吸引了市场上其他投资者也纷纷购买股票，使得股票价格上涨，进一步把股价拉回合理价格区间。这样，通过融资融券业务降低了标的股票价格泡沫的形成，有效地抑制了股票的波动性，使股票价格回归在其内在价值合理的价格区间。
三、总结
中国的股票市场经过近二十年的起伏，在取得长足进步的同时仍有许多不足之处。其中证券市场缺乏卖空机制，投资者的不理性投资行为，使得股票价格难以反映其真实价格，投资者“追涨杀跌”的行为致使股价波动剧烈。
年我国正式开启融资融券业务，结束了“单边交易”，进入了“双边交易”时代。我国的融资融券交易对中小板股票市场和标的股票的波动性影响究竟怎样，值得我们